Nell\u2019ambito della cultura d\u2019impresa si \u00e8 voluto affrontare in modo organico il delicato tema della finanza\u00a0sostenibile e responsabile, in un momento storico dove gli effetti della grave crisi economico-finanziaria pesano ancora sulla vita di milioni di persone. Il libro approfondisce cos\u00ec il tema dell\u2019investimento sostenibile e responsabile (SRI) in modo esaustivo e secondo prospettive ampie e differenti. Si presenta in veste manualistica, strutturando l\u2019argomento in tre parti: la prima sezione si sofferma sul \u201ccosa \u00e8\u201d chiarendo molti aspetti nozionistici e ambiti di sapere relativi all\u2019 SRI; la seconda sezione approfondisce i \u201ccome\u201d analizzando tutti gli aspetti pi\u00f9 o meno problematici connessi all\u2019esigenze di misurare il livello di \u201cresponsabilit\u00e0\u201d e di \u201csostenibilit\u00e0\u201d nella gestione di un determinato investimento; la terza sezione esamina il mercato e la sua complessit\u00e0 sia al livello istituzionale che privato. La veste del libro \u00e8 senz\u2019altro piacevole, anche la scelta del colore e dell\u2019immagine – un dicotiledone nel suo primo sviluppo – evoca di rimando l\u2019attenzione ad un universo buono, che pur essendo in fase di crescita, \u00e8 ancora caratterizzato da sostanziale fragilit\u00e0.<\/p>\n
Lo scritto – ovviamente stampato su carta prodotta da processi industriali attenti ad un uso responsabile delle foreste – \u00e8 corredato anche di una ricca disponibilit\u00e0 di materiali di approfondimento presenti on-line e consultabili attraverso l\u2019uso di un codice fornito nel retro del libro. Disponibile inoltre in formato elettronico e in versione app. I contributi provengono da autori impegnati professionalmente nel mondo accademico e della finanza sostenibile e l\u2019edizione \u00e8 curata da Davide Del Maso segretario generale del Forum per la Finanza Sostenibile e Giorgio Fiorentini professore di Economia e gestione delle imprese sociali alla Bocconi.<\/p>\n
Analizzando i contenuti, nella prima parte si aiuta il lettore a ripercorrere la particolare identit\u00e0 storica dell\u2019SRI, che risulta contraddistinta da sempre da elementi pi\u00f9 o meno orientati alla socialit\u00e0 e al mercato, ma sempre in equilibrio dinamico, pena lo snaturamento dell\u2019investimento e la sua perdita di efficacia. E\u2019 nella ricerca di complementarit\u00e0 infatti, la migliore via strategica per lo sviluppo dell\u2019SRI. Un fenomeno finanziario che seppure ancora trascurabile nell\u2019aspetto dimensionale, \u00e8 tuttavia ben radicato nella storia europea. La crescita nell\u2019ultimo quarto di secolo \u00e8 dovuta allo sviluppo di nuove modalit\u00e0 e di nuovi criteri di investimento. Di fatto si \u00e8 passati dai criteri di sola esclusione a criteri positivi di best in class e di engagement. All\u2019interno di un quadro complessivo \u00e8 ovvio che lo Stato e la societ\u00e0 civile costituiscono elementi indispensabili per la crescita di una cultura dell\u2019SRI. Lo Stato pu\u00f2 contribuire con una legislazione che favorisca una cultura della socialit\u00e0, la societ\u00e0 civile attraverso la sensibilizzazione e la denuncia di pratiche speculative e dannose verso la societ\u00e0, l\u2019ambiente, le condizioni dei lavoratori.<\/p>\n
Tecnicamente si tratta di un investimento finanziario che va da operazioni di compravendita titoli ed esercizio dei diritti associati alla propriet\u00e0, ad operazioni di credito o locazione finanziaria. In particolare l\u2019universo di riferimento del testo \u00e8 quello offerto dal risparmio gestito (asset management), che \u00e8 solo parte di ci\u00f2 che comunemente si definisce con il termine di finanza sostenibile. In merito ai possibili approcci, l\u2019analisi dello sviluppo storico, soprattutto quello pi\u00f9 recente, aiuta a fare ordine. Le prime forme di investimento responsabile nascono avendo alla base una forte condivisione di valori etici. La spinta che ne deriva preme ad escludere dal proprio portafoglio investimenti in settori \u2018moralmente proibiti\u2019 – come l\u2019alcool, la pornografia, le armi, il tabacco – ed il fenomeno \u00e8 inizialmente relegato all\u2019ambito dei movimenti religiosi. Intorno agli anni \u201970 l\u2019agenda si arricchisce di temi sociali e di attualit\u00e0 (la guerra in Vietnam, apartheid, riforme del mondo del lavoro e della sanit\u00e0, ecc.) e vede coinvolti associazioni culturali ed universit\u00e0. Ai tradizionali criteri negativi (di esclusione) si cominciano ad affiancare criteri positivi. Questo approccio, denominato best in class, promuove i titoli delle imprese che adottano le procedure e le prassi migliori nell\u2019ambito di una responsabilit\u00e0 e sostenibilit\u00e0 che vuole essere attenta al sociale, all\u2019ambiente e alla governance in genere. Sempre pi\u00f9 diffusa \u00e8 anche la pratica dell\u2019engagement che mira a coinvolgere l\u2019impresa seconda modalit\u00e0 che possono andare dalla semplice comunicazione su temi SRI, all\u2019offerta di suggerimenti e sostegno al management, fino ad arrivare a forme di partecipazione attiva nelle assemblee, anche attraverso lo strumento del voto nel pieno esercizio dei diritti associati al titolo di propriet\u00e0. Ancora pi\u00f9 recente \u00e8 la prassi d\u2019integrare l\u2019analisi dei fondamentali economico-finanziari dell\u2019impresa con elementi extra, spesso intangibili e non risultanti nei tradizionali bilanci di esercizio. L\u2019incremento nella qualit\u00e0 delle informazioni consente di ottenere – differentemente da quanto si pu\u00f2 credere – un miglioramento del rapporto rendimento-rischio. Il testo apre una riflessione sull\u2019opportunit\u00e0 di scegliere – per lo sviluppo dell\u2019SRI \u2013 tra modelli regolamentativi, che fanno riferimento a prescrizioni normative fissate ex-ante dal legislatore, oppure di ricorrere a modelli di autodisciplina, che favoriscono invece una maggiore flessibilit\u00e0 nelle procedure di relazione tra stakeholder e propriet\u00e0, o in alternativa di scegliere soluzioni integrate tra i due.<\/p>\n
Nelle considerazioni sull\u2019efficacia dell\u2019SRI nell\u2019influenzare le politiche dell\u2019impresa verso pratiche socialmente responsabili risultano pi\u00f9 idonee azioni di partecipazione attiva (voice) al processo decisionale interno all\u2019impresa, piuttosto che strategie di minaccia di disinvestimento finanziario (exit). L\u2019efficacia dell\u2019engagement pu\u00f2 essere misurata direttamente dal valore dell\u2019azione. Se il paradigma di riferimento \u00e8 orientato verso gli shareholder si punta a convincere gli stessi che investire nel miglioramento della performance socio-ambientale \u00e8 il modo migliore per aver un ritorno economico-finanziario significativo nel medio-lungo termine; in alternativa l\u2019approccio stakeholder si esprime attraverso gli effettivi cambiamenti promossi dall\u2019impresa. Qui per\u00f2 \u00e8 la variabile non finanziaria a manifestare la misura di efficacia. In generale si cerca di tenere presente entrambi gli aspetti.<\/p>\n
La seconda parte \u00e8 dedicata ad approfondire le motivazioni dell\u2019SRI. In questa prospettiva si coglie questo fenomeno non come di nicchia, ma in quanto facente parte a pieno titoli di tutto ci\u00f2 che caratterizza l\u2019attuale cambiamento sociale, in ragione anche di tutti gli squilibri, sociali ed ambientali, prodotti dal capitalismo contemporaneo. Il cambiamento sociale nel tempo forma l\u2019opinione pubblica, comincia ad orientare politicamente, e stimola nuovi comportamenti e scelte; le imprese responsabili che sanno anticipare queste tendenze riescono ad acquisire un vantaggio competitivo, che si trasforma nel medio-lungo termine anche in un congruo ritorno finanziario. A differenza di altre piazze – spesso di natura merceologica, che hanno recepito e tradotto tendenze di cambiamento sociale in nuove prassi \u2013 la strada per l\u2019SRI \u00e8 pi\u00f9 problematica, questo perch\u00e9 l\u2019evidenza di legami esistenti tra scelte ed effetti potrebbe risultare non chiara, dal momento che l\u2019SRI \u00e8 un prodotto finanziario, a cui si associa di conseguenza, una complessit\u00e0 gestionale fatta di passaggi intermedi, difficili da comunicare e diffondere. Risulta dunque un fattore critico nella distribuzione, l\u2019incontro tra la domanda portatrice di esigenze e motivazioni orientate a valori – spesso specifici – e l\u2019offerta vincolata solitamente a prodotti standard.<\/p>\n
In questa parte sono affrontate questioni inerenti l\u2019analisi ESG e la definizione dei rating di sostenibilit\u00e0. Le metodologie si sono affinate soprattutto grazie al contributo di diverse agenzie europee (Eiris, Ethibel poi Vigeo, Sam, E. Capital Partners, ed altre). Gli ambiti corrispondenti a quelli della responsabilit\u00e0 sociale d\u2019impresa sono: ambiente, sociale – interno ed esterno- e governance. Ad ogni ramo sono associati indicatori di performance che una volta pesati e sommati danno un punteggio che serve ad individuare le best in class (per area geografica e\/o settore merceologico), e dunque a definire l\u2019universo investibile per il gestore del fondo SRI. In merito alle fonti informative si evince come risulti critico il reperimento di informazioni qualitativamente utili alla definizione di un giudizio adeguato di sostenibilit\u00e0. Spesso le agenzie lavorano su basi informative pubbliche o troppo dipendenti da informazioni messe a disposizioni da quelle stesse imprese che possono anche permettersi di sostenere strutture ad hoc per le comunicazioni sulla propria responsabilit\u00e0 sociale.<\/p>\n
Importanti ed attuali sono anche le considerazioni inerenti la problematica della performance finanziaria dell\u2019SRI: valutazioni che risentono ancora di un generale scetticismo. Ripercorrendo quindici anni di studi su questo tema si arriva alla conclusione che effettivamente c\u2019\u00e8 pregiudizio sul tema. Lo studio di Barnett & Salomon evidenzia come approcci di selezione per esclusione, caratterizzati da motivazioni etiche, hanno portato storicamente all\u2019inizio a performance ridotte, mentre man mano che gli approcci sono diventati pi\u00f9 attivi ed attenti, si sono selezionate societ\u00e0 caratterizzate da governance responsabili, con livelli alti di attenzione al sociale ed ambientale – ed i cui titoli hanno in genere quotazioni pi\u00f9 stabili – e migliori prospettive in termine di redditivit\u00e0. In questo senso la relazione tra sostenibilit\u00e0 e performance finanziaria \u00e8 positiva, contraddicendo alle conclusioni tradizionali della teoria di Markowitz. E\u2019 evidente che il mercato finanziario non riesce ancora a riflettere nei prezzi il fattore ESG, sottostimando cos\u00ec il valore reale delle imprese SRI, e di conseguenza rendendole oggi un\u2019ottima opportunit\u00e0 d\u2019investimento.<\/p>\n
La terza parte del testo approfondisce il ruolo dell\u2019 SRI nel mercato finanziario, essendo lo stesso pi\u00f9 che altro un modo diverso di fare asset management. La domanda di SRI coinvolge investitori privati, soprattutto famiglie (retail) e istituzionali come i gestori. Essendo un prodotto finanziario complesso l\u2019SRI presenta sempre aspetti critici in fase di comunicazione, anche per l\u2019inadeguata preparazione sul tema da parte dei distributori finanziari, che spesso non riescono ad interpretare correttamente gli obiettivi di chi vuole fare investimenti di questo tipo. Dal lato dell\u2019offerta troviamo soprattutto i gestori di fondi che offrono al segmento retail prodotti standardizzati, mentre offrono agli investitori istituzionali prodotti selezionati secondo esigenze specifiche. In questo caso \u00e8 sempre necessario avere analisti esperti di ESG le cui informazioni non sostituiscono ma vanno ad integrare l\u2019analisi fondamentale condotta secondo i criteri tradizionali. Nel complesso oggi si considera l\u2019SRI a tutti gli effetti un mercato caratterizzato da una sua struttura specifica e definita. La crisi economica ha dimostrato poi come chi ha investito in SRI sia riuscito a contenere i danni, per questo \u00e8 in atto la tendenza ad introdurre certificazioni sulla qualit\u00e0 dei prodotti SRI, che possono cos\u00ec accrescere e favorire obiettivi di sviluppo ulteriore nella raccolta. In questa ultima sezione sono poi affrontati temi specifici come la funzione dei fondi specializzati in SRI, il rapporto tra cliente e promotore finanziario, la difficolt\u00e0 di fare informazione, l\u2019importante ruolo dei fondi pensione, il caso degli investitori religiosi.<\/p>\n
Il contributo di questi ultimi – per la forte connotazione etica nella scelta dell\u2019investimento \u2013 \u00e8 stato determinante nella fase di sviluppo e di consolidamento; il ruolo degli investitori religiosi risulta oggi per\u00f2 ancora essenziale per la crescita del mercato attuale, dal momento che le buone risultanze economiche del prodotto SRI possono offuscare quelle motivazioni etiche, che sono sempre state il fattore cruciale per tali investimenti, e che caratterizzano la politica investitoria di tale enti.<\/p>\n
Il lavoro si conclude delineando nel complesso un quadro vivace, che lascia ben sperare per il futuro dell\u2019SRI, quando il ruolo dell\u2019engagement sar\u00e0 indispensabile per favorire quel cambiamento culturale capace di orientare verso una maggiore sostenibilit\u00e0 e responsabilit\u00e0 sociale, passando anche attraverso un maggiore sostegno alla dimensione locale e territoriale di fare impresa – soprattutto nello sviluppo del modello italiano.<\/p>\n
Uno strumento che risulta certamente utile, sia a chi desidera conoscere pi\u00f9 da vicino l\u2019SRI sia agli esperti che sono in cerca di approfondimenti e aggiornamenti sulla materia, ricerca resa possibile grazie agli abbondanti contenuti digitali associati al testo e consultabili on-line. Notiamo solo che la presenza di un elenco degli acronimi avrebbe reso pi\u00f9 agevole la lettura ai profani.<\/p>","protected":false},"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"_lmt_disableupdate":"","_lmt_disable":""},"autori":[969],"fascicolo":[198],"class_list":["post-2027","articolo","type-articolo","status-publish","hentry","autori-roberto-bongianni","fascicolo-giugno-2013"],"acf":[],"yoast_head":"\n