{"id":1094,"date":"2002-10-01T12:00:00","date_gmt":"2002-10-01T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.oikonomia.it\/?post_type=articolo&p=1094"},"modified":"2026-04-09T10:22:52","modified_gmt":"2026-04-09T10:22:52","slug":"pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa","status":"publish","type":"articolo","link":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/2002\/ottobre\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\/","title":{"rendered":"Pascale D. Morand Francis. L\u2019Investimento Responsabile in Europa"},"content":{"rendered":"

Un rapporto realizzato dal\u00a0<\/em><\/strong><\/p>\n

l\u2019Observatoire de la Finance de Gen\u00e8ve<\/em><\/strong><\/p>\n

A cura di Pascale D. Morand Francis – giugno 2001\u00a0<\/em>pp.57 pi\u00f9 appendice<\/em><\/strong><\/p>\n

 <\/p>\n

Il rapporto realizzato dall\u2019Observatoire de la Finance di Ginevra, nel giugno 2001, pubblicato in lingua francese nel dicembre dello stesso anno, costituisce un contributo estremamente prezioso per chiunque voglia avere una visione d\u2019insieme, una fotografia piuttosto nitida, del fenomeno dell\u2019investimento responsabile (IR), nei Paesi del continente europeo.<\/p>\n

Evidentemente, come ogni rapporto, anche il lavoro dell\u2019Observatoire risulta datato e, pertanto, qualsiasi informazione di natura statistica concernente lo stato dell\u2019arte nella materia va ricondotta al periodo di osservazione considerato, cio\u00e8 alla primavera del 2001.<\/p>\n

Inoltre, come precisato dall\u2019autore nelle conclusioni, dei diversi aspetti che costituiscono una cos\u00ec ampia materia, non ne vengono deliberatamente approfonditi alcuni, quali ad esempio:<\/p>\n

– le performance finanziarie delle diverse forme di investimenti \u201cetici\u201d<\/p>\n

– l\u2019analisi degli attori non immediatamente riconducibili all\u2019ambiente finanziario, quali i media, gli istituti di formazione, le istituzioni accademiche, i gruppi di pressione, le ONG\u2026<\/p>\n

– le opportunit\u00e0 ed i rischi dell\u2019IR nei Paesi in Via di Sviluppo.<\/p>\n

Pur con queste \u201climitazioni\u201d, il rapporto rappresenta una valida quanto articolata panoramica sul fenomeno e fornisce numerose indicazioni per approfondimenti tematici: nomi e indirizzi di associazioni, riferimenti a siti internet, forum\u2026<\/p>\n

Relativamente alla struttura espositiva, per ognuno dei temi trattati \u00e8 costante il riferimento alle diverse realt\u00e0 nazionali ed inevitabile il confronto fra di esse.<\/p>\n

Muovendo da una serie di interrogativi (chi sono gli attori dell\u2019investimento responsabile? Come e attraverso chi l\u2019informazione sui titoli entra nella composizione dei portafogli \u201cresponsabili\u201d? Quali sono e come vengono applicati i criteri di eticit\u00e0? E\u2019 possibile uniformarli? Come e su quali basi le imprese producono l\u2019informazione richiesta?), l\u2019autore si sofferma sui seguenti aspetti:<\/p>\n

– L\u2019evoluzione storica dei fondi etici<\/p>\n

– Lo sviluppo dei fondi responsabili all\u2019interno dei diversi Paesi europei<\/p>\n

– Gli indici azionari relativi ai titoli di aziende \u201cetiche\u201d<\/p>\n

– I metodi di analisi ed i criteri di valutazione delle aziende sotto il profilo etico<\/p>\n

– La performance ambientale del settore finanziario<\/p>\n

– Le difficolt\u00e0 inerenti la valutazione dei titoli azionari sotto il profilo etico<\/p>\n

 <\/p>\n

L\u2019evoluzione storica dei fondi etici<\/strong><\/p>\n

Una premessa importante concerne la terminologia. Generalmente vengono ritenuti sinonimi termini come: etico (\u00e9thique<\/em>), socialmente responsabile (socialement responsable<\/em>), verde (vert<\/em>) o sostenibile (durable<\/em>), e l\u2019uso dell\u2019uno piuttosto che dell\u2019altro prevale a seconda delle caratteristiche specifiche di un investimento o delle preferenze culturali di un Paese.<\/p>\n

L\u2019autore usa, come espressione omnicomprensiva delle diverse tipologie di investimenti attenti al rispetto della persona umana, dell\u2019ambiente, del futuro sviluppo della vita sul nostro pianeta, i termini:\u00a0Investimento Responsabile<\/strong>.<\/p>\n

Il fenomeno dei fondi etici, pur rappresentando ancora una componente limitata del totale degli asset gestiti dalle istituzioni finanziare, costituisce il fatto nuovo degli ultimi anni, ed un fenomeno in forte crescita.<\/p>\n

Fra il 1999 ed il 2000, il peso di tali investimenti \u00e8 raddoppiato Svizzera, Francia e Belgio, triplicato in Germania. A questo sviluppo contribuisce l\u2019espansione dei fondi pensione, introdotti a partire dal 2000.<\/p>\n

Lo sviluppo storico dei fondi etici si pu\u00f2 riassumere sostanzialmente in quattro tappe:<\/p>\n

1.\u00a0Fondi di prima generazione<\/strong>. Nascono negli anni \u201920 negli Stati Uniti, per la forte domanda delle congregazioni religiose, che vogliono gestire le loro tesorerie in accordo con i valori morali che esse esprimono. Questi fondi si basano tanto sul\u00a0criterio di esclusione<\/strong>\u00a0(di aziende che operano nei settori tabacco, alcol, armi, gioco d\u2019azzardo, pornografia\u2026), quanto su quello di\u00a0ripartizione degli utili<\/strong>, per cui una parte del rendimento viene destinata a progetti di carit\u00e0 e sviluppo sociale<\/p>\n

2.\u00a0Fondi di seconda generazione<\/strong>. Con gli anni \u201980, lo sviluppo di gruppi di pressione e di ONG militanti comporta l\u2019allargamento della nozione di etico verso quella di socialmente responsabile. Questi fondi si basano su\u00a0criteri di selezione<\/strong>\u00a0a componente sociale (condizioni di lavoro, salute, sicurezza, parit\u00e0 uomo-donna\u2026) o ambientale (riduzione dei rischi d\u2019inquinamento, tecnologie \u201cverdi\u201d\u2026).<\/p>\n

3.\u00a0Fondi di terza generazione<\/strong>. Dal 1994 cominciano a diffondersi fondi basati sul concetto di\u00a0sviluppo sostenibile<\/strong>, che cercano di considerare in un contesto unitario il ritorno finanziario cos\u00ec come la performance sociale o ambientale. La conferenza di Rio de Janeiro, del 1992, offre lo spunto per la nascita di questi fondi che, tuttavia, trovano terreno fertile soprattutto in Europa, risultando gli Stati Uniti piuttosto avversi a riconsiderare alcuni capisaldi dello sviluppo industriale del XX secolo (energia derivante dallo sfruttamento del petrolio\u2026).<\/p>\n

4.\u00a0Fondi di quarta generazione<\/strong>. Sono sostanzialmente i fondi di terza generazione, caratterizzati per\u00f2 dal considerare aziende nelle quali esiste una politica di coinvolgimento, di dialogo fra le diverse parti (azionariato, management, forza lavoro, fornitori, clienti\u2026).<\/p>\n

Lo sviluppo dei fondi responsabili all\u2019interno dei diversi Paesi europei<\/strong><\/p>\n

Il panorama dell\u2019investimento responsabile nei diversi Paesi europei \u00e8 quanto mai variegato.<\/p>\n

In\u00a0Germania<\/strong>\u00a0si assiste ad una marcata prevalenza di fondi ad ispirazione ambientale, frutto di una radicata coscienza ambientalista, mentre risultano sfumati gli aspetti di tipo sociale. Forte presenza di banche \u201calternative\u201d, ossia a vocazione etica.<\/p>\n

Dall\u2019aprile \u201997 esiste un \u201cindice verde\u201d, il\u00a0Natur<\/em>\u00a0Aktien Index (Nax), creato da due riviste: Natur, di Monaco, e\u00a0Oko-invest<\/em>, di Vienna.<\/p>\n

Forte presenza di fondi responsabili in\u00a0Belgio<\/strong>\u00a0(33), dove, sia nei criteri di inclusione che in quelli di esclusione, prevalgono aspetti legati allo sviluppo sostenibile, nelle sue componenti etiche, sociali e ambientali. Riguardo ai fondi pensione, una legge del 1991 obbliga queste istituzioni a fornire notizie circa gli aspetti sociali e ambientali relativi alle strategie di investimento.<\/p>\n

Poco sensibile al tema appare la\u00a0Danimarca<\/strong>, dove la scarsa presenza di fondi responsabili (2) si coniuga con l\u2019assenza di norme specifiche che impongano ai fondi pensione di dichiarare pubblicamente le proprie strategie di investimento.<\/p>\n

Appena migliore la situazione in\u00a0Spagna<\/strong>, dove, oltre ad una decina di fondi specializzati nel settore del socialmente responsabile, esistono iniziative e istituzioni (Proyecto Trust<\/em>) finalizzate allo sviluppo di prodotti finanziari etici.<\/p>\n

La forte presenza dello stato sociale in\u00a0Finlandia<\/strong>\u00a0ha comportato uno sviluppo tardivo del concetto di responsabilit\u00e0 sociale nel settore privato. Oltre alla presenza di due fondi etici, dal marzo 2000 esiste una associazione, la\u00a0Finish Business & Society<\/em>, che raggruppa tutte quelle imprese favorevoli alla promozione della responsabilit\u00e0 sociale.<\/p>\n

La\u00a0Francia<\/strong>\u00a0rappresenta uno dei paesi a maggior diffusione di fondi etici. Gi\u00e0 dalla fine degli anni \u201980, dietro l\u2019impulso delle associazioni religiose, sono comparsi i primi due fondi, del tipo \u201ca ripartizione virtuosa degli utili\u201d. Con il 1999, compaiono i primi fondi socialmente responsabili, oggi 42 in tutto, con un volume gestito di circa 925 milioni di euro. La categoria, molto ampia, comprende fondi etici, solidaristici, ambientali e soprattutto quelli che includono imprese che hanno la capacit\u00e0 di creare valore nel lungo termine per le varie parti sociali: dipendenti, clienti, comunit\u00e0 locale, azionisti,\u2026, il tutto rispettando l\u2019ambiente.<\/p>\n

La maggior parte di questi fondi costruisce il proprio portafoglio sulla base delle analisi dell\u2019agenzia di rating\u00a0AreSe<\/em>. Quest\u2019ultima esercita un monitoraggio sulle 120 aziende a maggior capitalizzazione, in Francia ed in Europa, e le analizza sulla base di cinque criteri: ambiente, risorse umane, relazioni con clienti e fornitori, azionisti, societ\u00e0 civile. Dal 1990 esiste anche una societ\u00e0 di gestione di portafogli specializzata nell\u2019investimento etico, denominata\u00a0Apog\u00e9<\/em>, che rivolge la sua attenzione prevalentemente ai fondi appartenenti al Cac40, l\u2019indice delle blue chips.<\/p>\n

Dall\u2019ottobre 2000, con un progetto di legge adottato dall\u2019Assemblea Nazionale, anche i fondi pensione sono stati sottoposti a controlli circa il rispetto di criteri di eticit\u00e0.<\/p>\n

L\u2019avvento dei fondi etici in\u00a0Italia<\/strong>\u00a0data l\u2019inizio degli anni \u201990. Ne esistono, oggi, 15, per un patrimonio gestito di 3,8 milioni di euro, circa lo 0,8% del mercato. Questi fondi si possono ricondurre a tre categorie: fondi a vocazione caritativa, che destinano una parte dei proventi a fini umanitari, fondi ecologisti, fondi etici basati su criteri di esclusione (armi, nucleare, tabacco, alcol, pornografia, gioco d\u2019azzardo,\u2026). Elemento comune \u00e8 l\u2019assenza di un comitato etico interno.<\/p>\n

Relativamente ai fondi pensione, non esistono ancora vincoli che impongano il rispetto di determinati criteri di eticit\u00e0.<\/p>\n

Dal febbraio 1999 esiste una istituzione finanziaria, la\u00a0Banca Etica<\/em>, che ha il principale scopo di favorire la collaborazione fra settore pubblico e privato, rivolgendosi prevalentemente ad aziende senza scopo di lucro, concedendo prestiti a tassi agevolati e finanziando progetti a vocazione sociale o culturale.<\/p>\n

Dal gennaio 2001 esiste anche un Osservatorio della Finanza, denominato\u00a0Finetica<\/em>, nato dalla collaborazione fra l\u2019Universit\u00e0 Bocconi (Scuola di Direzione Aziendale) e l\u2019Universit\u00e0 Pontificia del Laterano. Questa istituzione si propone di sensibilizzare il mondo imprenditoriale sui temi dell\u2019etica deontologica e di favorire lo sviluppo di strumenti d\u2019investimento socialmente responsabili.<\/p>\n

Lo sviluppo di fondi etici in\u00a0Norvegia<\/strong>\u00a0\u00e8 legato essenzialmente ai Fondi Ambientali, istituiti dal Parlamento nel gennaio 2001, e a due fondi ambientali della compagnia assicurativa Skandia. Le politiche d\u2019investimento si rivolgono a quelle aziende che hanno un impatto minimale sull\u2019ambiente e che pubblicano periodicamente un rapporto sul tema. Vigono anche criteri di esclusione per le aziende legate alla produzione di armi chimiche, biologiche e mine anti-uomo.<\/p>\n

Nei\u00a0Paesi Bassi<\/strong>\u00a0esistono a tutt\u2019oggi 25 fondi, designati per lo pi\u00f9 come \u201cverdi\u201d o \u201csostenibili\u201d, non avendo alcuna diffusione il termine \u201cetico\u201d. Questi fondi si distinguono per la notevole specializzazione settoriale: foreste, energie rinnovabili, investimenti Nord-Sud.<\/p>\n

La rapida evoluzione di questi strumenti d\u2019investimento, triplicati dal 1995 al 2000, \u00e8 dovuta alla politica di incentivi fiscali portata avanti dal governo, un caso unico nel panorama europeo. Paradossalmente, oggi nei Paesi Bassi, la forte domanda proveniente dai fondi socialmente responsabili si scontra con un\u2019offerta ancora limitata di aziende in grado di rientrare nei parametri di eticit\u00e0 richiesti.<\/p>\n

Buono \u00e8 anche lo sviluppo di istituzioni finanziarie a vocazione etica, fra queste un ruolo preponderante \u00e8 svolto dalla banca Triodos, attiva dal 1980, e oggi la pi\u00f9 grande banca etica europea. Relativamente agli organismi di analisi e valutazione, si ricordano\u00a0SNS Asset Management, Eenhoorn Financieel Advies e De Groen Spaaradviseurs<\/em>.<\/p>\n

L\u2019investimento etico nel\u00a0Regno Unito<\/strong>\u00a0compare all\u2019inizio degli anni \u201980, dietro impulso delle chiese anglicane e metodiste e delle organizzazioni caritative. Il primo istituto di ricerca etica, l\u2019EIRIS<\/em>, \u00e8 stato fondato nel 1983 e dell\u2019anno seguente \u00e8 il primo fondo etico, il\u00a0Friends Provident Stewardship Fund<\/em>.<\/p>\n

La lunga storia dell\u2019investimento etico in questo paese ed il forte sviluppo degli ultimi anni hanno portato il numero attuale di fondi socialmente responsabili a quota 90, con un peso sul mercato di circa il 5%, ed estendendo il proprio raggio d\u2019azione al venture capital.<\/p>\n

Questo sviluppo si deve anche alla nuova legislazione sui fondi pensione (luglio 2000) ed alle numerose crisi che hanno colpito il paese: mucca pazza ed afta epizootica in agricoltura, privatizzazioni disastrose nell\u2019industria e nei servizi, per effetto delle quali una parte sempre pi\u00f9 ampia dell\u2019opinione pubblica ha cominciato a chiedere conto al settore privato.<\/p>\n

In\u00a0Irlanda<\/strong>\u00a0lo sviluppo dell\u2019investimento etico \u00e8 ancora in una fase embrionale ed al momento si contano soltanto due fondi: il\u00a0Tallaght Trust<\/em>, specializzato nel microcredito e attivo dal 1987, con la specifica finalit\u00e0 di promuovere lo sviluppo nelle aree periferiche e fortemente marginalizzate di Dublino, ed il\u00a0Clann Credo Fund<\/em>, nato per consentire alle congregazioni religiose di Dublino di realizzare investimenti su base etica.<\/p>\n

Il panorama dell\u2019investimento etico in\u00a0Svezia<\/strong>\u00a0\u00e8 composto da banche alternative, da fondi ecologisti, da fondi etici e da fondi a vocazione particolare. In complesso, il volume dell\u2019investimento etico (circa 40 fondi) rappresenta il 3,3% del mercato. Il principio guida delle imprese che hanno adottato criteri di responsabilit\u00e0 sociale \u00e8 quello dell\u2019\u00a0omtanke<\/em>, traducibile con attenzione profonda, (deep caring), soprattutto verso le parti coinvolte (dipendenti, azionisti, clienti,\u2026) e la comunit\u00e0.<\/p>\n

La prima banca etica, la\u00a0JAK<\/em>, \u00e8 stata fondata nel 1968, mentre il primo fondo etico, l\u2019Ansvar<\/em>, \u00e8 addirittura del 1962. La vocazione di questo fondo era sostanzialmente religiosa, mentre negli anni \u201970-\u201980 si sviluppano fondi finalizzati al sostenimento di progetti ed iniziative umanitarie. Con l\u2019accentuarsi del problema ambientale, soprattutto in relazione al fenomeno delle piogge acide, si sviluppano a partire dalla seconda met\u00e0 degli anni \u201980 fondi a vocazione ecologista. Dal 1997, infine, arrivano sul mercato dei fondi etici i criteri classici di esclusione, di tabacco, armi, alcol, che stranamente, per\u00f2, non riguardano il gioco d\u2019azzardo, la pornografia ed il nucleare, se non nel 5-10% dei casi.<\/p>\n

In\u00a0Svizzera<\/strong>, lo sviluppo delle banche alternative si osserva a partire dalla met\u00e0 degli anni \u201980. Queste istituzioni, oltre a praticare tassi inferiori a quelli del sistema, si preoccupano di mettere a disposizione di progetti a vocazione sociale le necessarie risorse finanziarie, assumendo anche posizioni bizzarre, come la\u00a0Banca Alternativa BAS<\/em>, che rifiuta di partecipare all\u2019attivit\u00e0 di intermediazione finanziaria, considerandola negativa per il fatto di privare l\u2019economia reale del capitale di cui ha bisogno.<\/p>\n

Relativamente ai fondi d\u2019investimento, ne esistono circa 45, a partire dal 1992, ma rappresentano appena lo 0,1% del mercato finanziario. I criteri prevalenti combinano principi di innovazione coerenti con lo sviluppo sostenibile a regole di esclusione rigide come in nessuna altra parte d\u2019Europa, soprattutto per quelle aziende che inquinano o depauperano risorse naturali considerate scarse.<\/p>\n

I fondi pensione, pur non essendo assoggettati ad una normativa in materia di sviluppo sostenibile, praticano, direttamente o attraverso intermediari quali la fondazione\u00a0Ethos<\/em>, una politica d\u2019investimento selettiva e privilegiante le imprese rispettose dei diritti umani, la tutela del lavoro e dell\u2019ambiente.<\/p>\n

Gli indici azionari relativi ai titoli di aziende \u201cetiche\u201d<\/strong><\/p>\n

Esistono in Europa 4 indici azionari che includono titoli quotati relativi ad aziende con contenuti di eticit\u00e0:<\/p>\n

– Il\u00a0Dow Jones Sustainability Group Index<\/strong>\u00a0(DJSGI)<\/p>\n

– L\u2019Ethical Index Euro<\/strong><\/p>\n

– Il\u00a0Nature-Aktien-Index<\/strong>\u00a0(NAX)<\/p>\n

– Il\u00a0FTSE4Good<\/strong><\/p>\n

Lanciato nel 1999, il\u00a0DJSGI<\/strong>\u00a0raggruppa 225 titoli, su poco pi\u00f9 di 2000, fra le pi\u00f9 grandi societ\u00e0 quotate al mondo, in 64 settori industriali e 36 diversi Paesi. La composizione si basa sui criteri di sostenibilit\u00e0 ed \u00e8 rivista annualmente da un comitato (Index design Committee). Il 53% delle aziende sono europee, il 37% americane.<\/p>\n

Lanciato ad inizio 2001, L\u2019Ethical Index Euro<\/strong>\u00a0raggruppa 150 aziende socialmente responsabili, appartenenti a 15 Paesi diversi. Il 73% del paniere \u00e8 costituito da titoli dei settori finanziario e delle telecomunicazioni. La selezione si basa sia su criteri di esclusione (alcol, armi, nucleare, pornografia, gioco, tabacco, concorrenza sleale, contraccezione,\u2026) sia su criteri positivi, quali il rispetto dell\u2019ambiente, il coinvolgimento dell\u2019impresa nella comunit\u00e0, il rispetto di norme e diritti umani, la trasparenza nella gestione dell\u2019impresa.<\/p>\n

Il\u00a0NAX<\/strong>\u00a0\u00e8 un indice ambientale creato, nel 1996, dalle riviste\u00a0Natur<\/em>\u00a0ed\u00a0Oko-invest<\/em>, rispettivamente di Monaco e di Vienna. Esso comprende una ventina di imprese quotate sui diversi mercati mondiali, scelte sulla base dei seguenti criteri:<\/p>\n

– essere un pioniere in materia ecologica<\/p>\n

– avere strategie di eco-efficienza e di risparmio energetico<\/p>\n

– non appartenere a settori nocivi per lo sviluppo e la salute<\/p>\n

– essere consolidato sul mercato, con un giro d\u2019affari di oltre 100 milioni di Marchi (ca. 48 milioni di euro, ndr).<\/p>\n

Il\u00a0FTSE4Good<\/strong>\u00a0\u00e8 il pi\u00f9 giovane ed il pi\u00f9 articolato fra gi indici azionari con connotazioni socialmente responsabili. Istituito il 31 luglio 2001, conta due sotto-indici, quello riservato alle aziende europee FTSE4Good Europe, e quello riservato alle aziende britanniche\u00a0FTSE4Good UK<\/strong>. Al momento, nel primo indice rientrano 202 societ\u00e0, nel secondo 238.<\/p>\n

Gli aspetti considerati per la valutazione delle imprese sono:<\/p>\n

– L\u2019impatto sull\u2019ambiente e la comunit\u00e0 locale<\/p>\n

– La politica e gli obiettivi che essa persegue per migliorare i propri risultati<\/p>\n

– I sistemi di gestione adottati<\/p>\n

– Il controllo dei risultati<\/p>\n

– La politica di comunicazione<\/p>\n

– La consultazione delle parti coinvolte<\/p>\n

I criteri adottati si fondano su un insieme di codici internazionali relativi alle regole di condotta delle aziende nel campo dei diritti umani, dell\u2019impatto ambientale e della politica sociale.<\/p>\n

I metodi di analisi ed i criteri di valutazione delle aziende sotto il profilo etico<\/strong><\/p>\n

Le agenzie di valutazione e gli studi di ricerca delle societ\u00e0 di gestione del risparmio valutano le aziende sulla base di analisi multicanale che comprendono solitamente le seguenti tappe:<\/p>\n

– Raccolta di dati direttamente dall\u2019impresa, a mezzo questionario<\/p>\n

– Analisi di eventuali rapporti periodici diffusi dall\u2019impresa<\/p>\n

– Ricerca di letteratura specializzata e rassegna stampa<\/p>\n

– Incontri diretti con l\u2019impresa ed i lavoratori<\/p>\n

– Visite sul posto<\/p>\n

– Incontri con le parti coinvolte<\/p>\n

– Raccolta di dati da associazioni indipendenti (istituti di ricerca, associazioni di consumatori,\u2026)<\/p>\n

Nelle societ\u00e0 di gestione, oltre all\u2019unit\u00e0 di ricerca che si occupa della raccolta dei dati, operano spesso un\u00a0Comitato Etico<\/em>\u00a0interno o un\u00a0Consiglio di Esperti<\/em>\u00a0esterno, dai quali dipende il benestare per il gestore ad includere o meno nel fondo un determinato titolo.<\/p>\n

Relativamente ai criteri di valutazione, questi si possono raggruppare sostanzialmente in 3 tipologie:<\/p>\n

– Criteri negativi<\/p>\n

– Criteri positivi<\/p>\n

– Criteri \u201cbest in class\u201d o \u201cbest of sector\u201d<\/p>\n

– Criteri di eco-efficienza<\/p>\n

Criteri negativi:<\/strong><\/p>\n

– sfruttamento delle specie animali (vivisezione, commercio di specie in via di estinzione, produzione di pellicce)<\/p>\n

– ingegneria genetica<\/p>\n

– pubblicit\u00e0 abusiva, offensiva o ingannevole<\/p>\n

– sfruttamento del terzo mondo<\/p>\n

– violazione delle norme di rispetto ambientale<\/p>\n

– rapporti d\u2019affari con paesi a regimi dittatoriali<\/p>\n

– produzione di sostanze tossiche o nocive per l\u2019ambiente<\/p>\n

– produzione di sostanze dannose per l\u2019ozono<\/p>\n

– produzione di gas causa di effetto serra<\/p>\n

– attivit\u00e0 legate pi\u00f9 o meno direttamente alla contraccezione<\/p>\n

Criteri positivi:<\/strong><\/p>\n

– aspetti relativi alla gestione d\u2019impresa (trasparenza, politiche di comunicazione, relazioni con gli azionisti, politiche di reddito, codici di condotta,\u2026)<\/p>\n

– diritti umani (rispetto delle minoranze, condizioni di lavoro, tutela della dignit\u00e0,\u2026)<\/p>\n

– politica sociale interna (prestazioni sociali, politiche d\u2019impiego, igiene e sicurezza, gestione dei conflitti,\u2026)<\/p>\n

– politica sociale esterna (relazioni con le parti sociali, integrazione nella comunit\u00e0 locale,\u2026)<\/p>\n

– etica commerciale e gestione della catena di produzione (relazioni con clienti e fornitori, politiche d\u2019acquisto e politiche di acquisizione, strategie pubblicitarie,\u2026)<\/p>\n

– ambiente (processi di controllo dell\u2019inquinamento, gestione delle risorse naturali, politiche di gestione dei trasporti, rispetto delle normative vigenti, gestione dei rischi ambientali,\u2026)<\/p>\n

– sistemi di gestione ambientale (auditing, reporting, sistemi di controllo,\u2026)<\/p>\n

– prodotti e servizi (impatti diretti e indiretti dell\u2019utilizzazione del prodotto, possibilit\u00e0 di rigenerazione, \u2026)<\/p>\n

Criteri \u201cbest in class\u201d e \u201cbest of sector\u201d<\/strong><\/p>\n

– I criteri servono esclusivamente a selezionare quelle imprese che sono risultate le migliori nel loro settore di attivit\u00e0, relativamente alle politiche sociali, ambientali,\u2026<\/p>\n

Criteri di eco-efficienza<\/strong><\/p>\n

Il concetto di eco-efficienza \u00e8 stato introdotto da Stephan Schmidheiny nel 1992, in occasione della Conferenza di Rio. Esso esprime il rapporto fra il valore di un bene ed il suo impatto ambientale. Soltanto nel giugno 2000, ad opera del World Business Council for Sustainable Development (WBCSD), \u00e8 stato messo a punto uno strumento metodologico che permette di misurare l\u2019eco-efficienza.<\/p>\n

Gli indicatori di misura sono i seguenti dieci:<\/p>\n

Quantit\u00e0 di beni e servizi prodotti<\/p>\n

– Vendite nette<\/p>\n

– Consumo di energia<\/p>\n

– Consumo di materie prime e semi-lavorati<\/p>\n

– Consumo di acqua<\/p>\n

– Emissione di gas ad effetto-serra<\/p>\n

– Emissione di gas dannosi per la fascia di ozono<\/p>\n

– Indicatori finanziari (profitti, rendimenti,\u2026)<\/p>\n

– Emissioni di sostanze acide<\/p>\n

– Rifiuti<\/p>\n

Relativamente ai sistemi di analisi utilizzati dalle agenzie che effettuano le valutazioni, solitamente essi si basano su una griglia interpretativa di 5-6 aree tematiche, rispetto alle quali vengono analizzati determinati aspetti. Ad esempio, il sistema di valutazione del Centro Info si struttura su cinque aree (ambiente, collaboratori, etica degli affari, societ\u00e0 civile, governo d\u2019impresa), rispetto alle quali vengono considerate quattro determinanti: la trasparenza ed il reporting, la strategia d\u2019impresa ed i suoi valori, i sistemi di gestione e controllo, l\u2019impatto delle scelte.<\/p>\n

Relativamente al concetto di sostenibilit\u00e0, per l\u2019impresa esso significa capacit\u00e0 di maturare vantaggi competitivi per il futuro e quindi un potenziale di crescita e di innovazione.<\/p>\n

La griglia di analisi utilizzata, ad esempio da SAM Sustainability Group, per la valutazione \u00e8 in questo caso segmentata in due gruppi: opportunit\u00e0 e rischi, ciascuno dei quali viene analizzato secondo tre aspetti: economico, ambientale e sociale. L\u2019attribuzione di un punteggio per ogni caratteristica considerata consente alla fine di stilare due graduatorie, la prima che va dal massimo al minimo di opportunit\u00e0, la seconda che va dal minimo al massimo dei rischi.<\/p>\n

La performance ambientale del settore finanziario<\/strong><\/p>\n

Normalmente si ritiene che il settore bancario abbia un basso impatto ambientale, in quanto non direttamente coinvolto in processi produttivi fonte di inquinamento o di particolare consumo di risorse naturali.<\/p>\n

Tuttavia, l\u2019intera gamma dei servizi finanziari (banche, assicurazioni, societ\u00e0 di gestione,\u2026) pu\u00f2 avere conseguenze indirette importanti sull\u2019ambiente.<\/p>\n

In diversi paesi europei (Svizzera e Regno Unito soprattutto) sono stati condotti studi che hanno portato alla messa a punto di \u201cindicatori di performance ambientale\u201d per il settore finanziario.<\/p>\n

Un\u2019importante iniziativa, in questo senso, \u00e8 anche quella del Programma delle Nazioni Unite per l\u2019Ambiente.<\/p>\n

Le difficolt\u00e0 inerenti la valutazione dei titoli azionari sotto il profilo etico<\/strong><\/p>\n

La principale difficolt\u00e0 per la valutazione dei titoli azionari sotto il profilo etico risiede nel fatto che, al momento, non esiste alcuna definizione universalmente accettata di \u201cazienda socialmente responsabile\u201d.<\/p>\n

Secondo quanto proposto da CSR Europe, un\u2019impresa \u00e8 socialmente responsabile quando \u201cintraprende delle attivit\u00e0 che vanno oltre la ricerca del profitto, come la tutela dell\u2019ambiente, le aspettative dei dipendenti o la pratica di un\u2019etica commerciale<\/em>\u201d.<\/p>\n

Inoltre, restano da risolvere numerose questioni, fra le quali:<\/p>\n

– limiti dei questionari sottoposti alle imprese<\/p>\n

– informazioni parziali dei\u00a0report<\/em>\u00a0aziendali<\/p>\n

– norme e standard<\/p>\n

– proliferazione dei codici di condotta nel mondo degli affari, legittimit\u00e0 e credibilit\u00e0<\/p>\n

Vi sono stati nell\u2019ultimo decennio numerosi tentativi di costruire un quadro di riferimento universale capace di orientare il comportamento delle imprese nel contesto dell\u2019economia globalizzata. Ad eccezione dell\u2019Ethical Trading Iniziative, si \u00e8 trattato per\u00f2 di regole generali che stabiliscono una direzione auspicabile di azione, alle quali non sono associati n\u00e9 strumenti di messa in atto, n\u00e9 sistemi di verifica.<\/p>\n

Fra i principali tentativi in questo senso, si ricordano:<\/p>\n

– I Principi di Sullivan, stabiliti nel 1977 dal reverendo Leon Sullivan, per le operazioni e gli investimenti delle societ\u00e0 nord americane in Africa del sud, durante il regime dell\u2019apartheid<\/p>\n

– I Principi Direttivi dell\u2019OCDE per le imprese multinazionali, rivisti l\u2019ultima volta nel giugno 2000 e diretti alle imprese dei paesi aderenti a questa organizzazione<\/p>\n

– La Carta degli Affari per lo Sviluppo Sostenibile, messa a punto nel novembre 1990 dalla Camera di Commercio Internazionale (ICC)<\/p>\n

– L\u2019Ethical Trading Iniziative (ETI), che rappresenta l\u2019unione di un ampio numero di societ\u00e0, organizzazioni non governative e sindacati impegnati a cooperare per identificare e promuovere delle pratiche efficaci di attuazione dei codici etici, soprattutto con riferimento all\u2019etica del lavoro.<\/p>\n

– La Coalizione per le Economie Responsabili dal punto di vista Ambientale (CERES), organizzazione nord-americana varata all\u2019inizio del 1990 e focalizzata sul problema ambientale.<\/p>\n

– La Tavola Rotonda di Caux, fondata nel 1986 e costituita da dirigenti europei, giapponesi e americani.<\/p>\n

Conclusioni<\/strong><\/p>\n

L\u2019investimento responsabile, pur affondando le sue radici in esperienze che risalgono all\u2019inizio del secolo, costituisce un fenomeno relativamente giovane.<\/p>\n

Segnatamente negli ultimi 10-15 anni, in particolare dopo la conferenza sull\u2019ambiente, svoltasi a Rio de Janeiro nel 1992, la questione ambientale \u00e8 diventata un tema centrale nel dibattito sul governo d\u2019impresa.<\/p>\n

Altri temi, legati a vario modo al rispetto della dignit\u00e0 umana, dei diritti dei lavoratori e delle parti sociali, del diritto alla vita ed alla biodiversit\u00e0, costituiscono il patrimonio di valori cui la dimensione etica dell\u2019agire economico deve far riferimento.<\/p>\n

Il rapporto dell\u2019Observatoire de la Finance di Ginevra analizza questa materia, dall\u2019aspetto estremamente sfaccettato e frammentato, oltre che diversamente articolato nelle differenti aree geografiche del pianeta, cercando di fornire un quadro d\u2019insieme sulle iniziative ed i protagonisti di un fenomeno che \u00e8 in forte evoluzione.<\/p>\n

Un elemento positivo che emerge inequivocabilmente \u00e8 il crescente interesse verso i temi dell\u2019investimento responsabile, da parte degli attori coinvolti, di coloro che in qualche modo si sono dati il compito di controllarne l\u2019operato e soprattutto dell\u2019opinione pubblica.<\/p>\n

Vi sono aspetti che il Rapporto ha deliberatamente ignorato, come gi\u00e0 si \u00e8 avuto modo di sottolineare, ed altri che, probabilmente, richiederebbero un maggior approfondimento.<\/p>\n

Il lavoro di Pascale D. Morand Francis rimane in ogni caso un prezioso punto di riferimento e fornisce innumerevoli elementi di riflessione per chiunque desideri esplorare maggiormente uno qualunque dei tanti e suggestivi temi affrontati.<\/p>","protected":false},"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"_lmt_disableupdate":"","_lmt_disable":""},"autori":[1022],"fascicolo":[59],"class_list":["post-1094","articolo","type-articolo","status-publish","hentry","autori-fernando-paganelli","fascicolo-ottobre-2002"],"acf":[],"yoast_head":"\nOikonomia - Pascale D. Morand Francis. L\u2019Investimento Responsabile in Europa<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Leggi l'articolo a cura di Fernando Paganelli, pubblicato nel numero di Ottobre 2002. Disponibile in formato PDF.\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/2002\/ottobre\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_GB\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Oikonomia - Pascale D. Morand Francis. L\u2019Investimento Responsabile in Europa\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Leggi l'articolo a cura di Fernando Paganelli, pubblicato nel numero di Ottobre 2002. Disponibile in formato PDF.\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/2002\/ottobre\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Oikonomia\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-04-09T10:22:52+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/www.oikonomia.it\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/logo_oikonomia-nero.png\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"500\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"500\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/png\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Estimated reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"20 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/2002\\\/ottobre\\\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/2002\\\/ottobre\\\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\\\/\",\"name\":\"Oikonomia - Pascale D. Morand Francis. L\u2019Investimento Responsabile in Europa\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/#website\"},\"datePublished\":\"2002-10-01T12:00:00+00:00\",\"dateModified\":\"2026-04-09T10:22:52+00:00\",\"description\":\"Leggi l'articolo a cura di Fernando Paganelli, pubblicato nel numero di Ottobre 2002. Disponibile in formato PDF.\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/2002\\\/ottobre\\\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\\\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"en-GB\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/2002\\\/ottobre\\\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\\\/\"]}]},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/2002\\\/ottobre\\\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\\\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Home\",\"item\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Articoli Rivista\",\"item\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/articolo\\\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":3,\"name\":\"Pascale D. Morand Francis. L\u2019Investimento Responsabile in Europa\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/#website\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/\",\"name\":\"Oikonomia\",\"description\":\"Rivista di Etica e Scienze Sociali Journal of Ethics & Social Sciences\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"en-GB\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/#organization\",\"name\":\"Oikonomia - Rivista di etica e scienze sociali \\\/ Journal of Ethics & Social Sciences\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"en-GB\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/#\\\/schema\\\/logo\\\/image\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2026\\\/03\\\/logo_oikonomia-nero.png\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2026\\\/03\\\/logo_oikonomia-nero.png\",\"width\":500,\"height\":500,\"caption\":\"Oikonomia - Rivista di etica e scienze sociali \\\/ Journal of Ethics & Social Sciences\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.oikonomia.it\\\/en\\\/#\\\/schema\\\/logo\\\/image\\\/\"}}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Oikonomia - Pascale D. Morand Francis. L\u2019Investimento Responsabile in Europa","description":"Leggi l'articolo a cura di Fernando Paganelli, pubblicato nel numero di Ottobre 2002. Disponibile in formato PDF.","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/2002\/ottobre\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\/","og_locale":"en_GB","og_type":"article","og_title":"Oikonomia - Pascale D. Morand Francis. L\u2019Investimento Responsabile in Europa","og_description":"Leggi l'articolo a cura di Fernando Paganelli, pubblicato nel numero di Ottobre 2002. Disponibile in formato PDF.","og_url":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/2002\/ottobre\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\/","og_site_name":"Oikonomia","article_modified_time":"2026-04-09T10:22:52+00:00","og_image":[{"width":500,"height":500,"url":"https:\/\/www.oikonomia.it\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/logo_oikonomia-nero.png","type":"image\/png"}],"twitter_card":"summary_large_image","twitter_misc":{"Estimated reading time":"20 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/2002\/ottobre\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\/","url":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/2002\/ottobre\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\/","name":"Oikonomia - Pascale D. Morand Francis. L\u2019Investimento Responsabile in Europa","isPartOf":{"@id":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/#website"},"datePublished":"2002-10-01T12:00:00+00:00","dateModified":"2026-04-09T10:22:52+00:00","description":"Leggi l'articolo a cura di Fernando Paganelli, pubblicato nel numero di Ottobre 2002. Disponibile in formato PDF.","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/2002\/ottobre\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\/#breadcrumb"},"inLanguage":"en-GB","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/2002\/ottobre\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\/"]}]},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/2002\/ottobre\/pascale-d-morand-francis-linvestimento-responsabile-in-europa\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Home","item":"https:\/\/www.oikonomia.it\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Articoli Rivista","item":"https:\/\/www.oikonomia.it\/articolo\/"},{"@type":"ListItem","position":3,"name":"Pascale D. Morand Francis. L\u2019Investimento Responsabile in Europa"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/#website","url":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/","name":"Oikonomia","description":"Rivista di Etica e Scienze Sociali Journal of Ethics & Social Sciences","publisher":{"@id":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"en-GB"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/#organization","name":"Oikonomia - Rivista di etica e scienze sociali \/ Journal of Ethics & Social Sciences","url":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"en-GB","@id":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/www.oikonomia.it\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/logo_oikonomia-nero.png","contentUrl":"https:\/\/www.oikonomia.it\/wp-content\/uploads\/2026\/03\/logo_oikonomia-nero.png","width":500,"height":500,"caption":"Oikonomia - Rivista di etica e scienze sociali \/ Journal of Ethics & Social Sciences"},"image":{"@id":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/#\/schema\/logo\/image\/"}}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articolo\/1094","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articolo"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/articolo"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1094"}],"wp:term":[{"taxonomy":"autori","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/wp-json\/wp\/v2\/autori?post=1094"},{"taxonomy":"fascicolo","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.oikonomia.it\/en\/wp-json\/wp\/v2\/fascicolo?post=1094"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}